在创业板上市应注意的几个问题

　　创业板上市应注意的几个问题

　　1、上市风险问题

　　由于在创业市场上市的企业业绩变动范围较大，在为投资者提供较大的业绩成长想象空间的同时，也潜藏着比主板市场更大的风险，因此，在创业板市场投资的机构及个人，需要承受更高的风险。?

　　我国创业板市场的管理办法是在借鉴各国二板市场经验基础上制定的，而国外二板市场的一个突出的特点是高淘汰率。因此，热衷于在未来创业板市场上市的企业，要充分作好被淘汰的心理准备。从1996年至2000年，纳斯达克股市共有3000多家企业出局，正是这样的淘汰率才保证了纳斯达克股市的高成长性与活力。这也对国内众多急于在创业板市场上市的公司提出警示，高成长性的背后是高风险。目前，我国在制定创业板市场的管理条例时，将在高起点的同时建立退出机制，同时，实行比主板更严格的监管、更及时的信息披露等比上市公司更完善的自律机制。?

　　2、企业自身的问题?

　　能够首批上市的中小企业确实是质地优良、具有高成长性的新兴创业企业，而不能够上市的企业，并不代表其成长性不好或技术含量不高。除宏观政策调控外，有许多问题还来自于企业自身。作为众多的创业板上市企业在考虑上市的同时，也必须考虑如下的问题，这关系到企业能否顺利上市及上市后将会出现的问题。?

　　(1)管理规范的问题?

　　许多中小企业特别是民营企业，由于规模较小，内部运作不规范，有的企业原本就存在很多问题，包括产权不清、管理混乱和财务不透明等，这些企业要真正建立起现代企业制度，还需要经过一段过程。这些问题是企业能否上市的关键问题，也是对券商压力最大的问题。按照《公司法》与深圳证券交易所的《创业企业股票发行上市审核规则》(讨论稿)规定，拟上市企业首先必须改制组建股份有限公司，如果是非公司制企业和有限责任公司就应当先改制设立或依法变更为股份有限公司，而且必须"在同一管理层下，持续经营二年以上"。其次，拟上市企业在内部管理与规范动作、财务制度等方面进行整改与完善，同时必须认真考虑企业的主营业务及产品的高新技术含量并不断地进行技术改造与创新。?

　　(2)整体策划、合理包装?

　　创业板市场实行保荐人制度，出于慎重考虑，保荐商对不满意的申请企业会坚决不予推荐。如何突出自身优势，是创业板拟上市企业能否及早上市的关键问题。许多企业都是从一个产品、一个项目发展起来的，这些企业往往技术很好，但因为受资金的制约，产品一直不能产业化，无法形成规模效应。由于这些公司大多以技术为核心，人才、技术比较集中，机制比较灵活，因此在总体上比较好组织，通过改制，公司能很快走入正轨。这些公司应该创业板市场的良好资源，企业只要从总体出发，就企业自身的优势及市场前景做整体策划，就有关市场细化、产品定位及市场占有率等是行合理包装，由公司聘请的财务顾问或注册会计师、律师就企业内部的各种现存问题进行校正，券商和广大投资者就能够从企业的材料中看到企业的高技术含量与高成长性。当然，这里提到的策划与包装并不是弄虚作假，如果企业有型虚作假、违法违规行为，那它将适得其反，离创业板市场越来越远。?

　　(3)兼并与反兼并问题?

　　目前大批中小企业正积极争取在创业板市场上市融资、为企业扩大发展创造条件。但是有部分中小企业没有意识到创业板市场内无时不在的并购风险。中小企业千辛万苦地创业，又千方百计地争取上市，但上市后就被市场主力机构通过场内并购的方式吃掉，这确实是一件很残忍的事。因此，在创业板市场上，兼并与反兼并就成为众多中小企业必须深入研究的课题。尽管市场中的兼并活动有利于产业结构的调整，有利于给企业增加合理的外部压力，促使企业不断提高经营管理水平，但创业板市场中的兼并活动有利于产业结构的调整，有利于给企业增加的外部压力，促使企业不断提高经营管理水平，但创业权上市企业一般比较弱小，难以抵制不正常的恶意并购。因此，作为创业板上市公司，必须掌握必要的反并购知识，在公司组织机构安排、公司董事会及股权设计上，事先制定出防范措施，做到有备无患。

　　3、上市公司的质量是创业板的生命?

　　创业板是一个非常注重企业质量的市场，将对企业动作和市场交易的监管执行更为严格的标准。我国创业板将开发一套全新的系统以加强对市场操纵行为的控制和监督，实行比主板市场更为严格的信息披露制度。?

　　发审制度的进一步市场化是创业板重要的制度特征。创业板拟上市企业在向深交所发行部提出上市申请后，深交所发行部再将其提交给发审委，由它独立判定是否合乎上市要求。发市委地位独立，由来自证交所、券商、律师事务所和会计师事务所的专业人士组成。为了对上市企业的技术价值和市场前景作出比较恰当的判断，创业板还将成立专门的技术咨询委员会，邀请信息、电子、新材料、生物医药等领域的专家尤其是来自相关上市公司的专家组成委员会，负责对申请上市企业的技术和市场价值向发审委提供咨询意见，同时还将就行业发展前景向发审委定期提供咨询报告，并为其提供专业培训。实际上也就是对企业的质量和成长性做出判断。这是拟上市企业在上市过程中的"敲门砖"，是至关重要的。?

　　强调公司的内在质量，是与主板市场的经验教训分不开的。过去主板市场放进了很大一批主业相当脆弱的企业，结果上市时的漂亮外表不久就风光不再。上市公司的质量是证券市场稳定发展的基石，如果基础不牢，证券市场早晚要出事，这是各国的教训，这些教训值得创业板认真吸取。主业兴则企业强，企业强则市场旺。?

　　创业板欢迎的是原装上市，反对的是包装上市，打击的是伪装上市。?

　　4、企业必备的条件?

　　对创业板拟上市企业来说，取得上市成功至少应该注意把握以下几点：?

　　(1)选择具备良好成长性的项目，并在项目设置时注意主业突出、持续经营的

　　原则；?

　　(2)向广大投资者展示公司团结的、富有开拓性及创造性的管理团队；?

　　(3)吸引有经验的国际国内风险投资商参股，改善企业股权安排。?

　　选择适合公司特点及发展需要的保荐人至关重要，为企业和保荐人之间是共存共荣的关系。?

　　5、初创公司与创业板

　　?很多刚刚创业的公司并不一定适合到创业板上市，就算是能上市，风险也比较大。国内创业板市场的第一看门人是30家有资格的承销商，在保荐人制度下，股票的价格完全由市场来决定。创业板市场虽然门槛较低，但主要是看其背后的业绩，初创公司需要运作一段时间才可能在市场上被投资者所接受。据有关方面透露，目前在深交所创业板也还需要很长的时间才能全部上市。因而从目前来看，初创公司还与创业板有一定的距离，不适合立即上市。?

　　6、家族式企业不适合创业板?

　　在我国的中小企业中，有很大一部分属于家族式企业，更有一些中小企业实行家族式管理。家族式管理现已不适应一些私营企业的发展，有些企业已经从家族式管理逐步走向现代股份公司规范管理的道路。创业板拟上市企业首先要解决的就是根据创业板的有关规定，进行股份改制。如果说主板市场主要解决国有企业转制问题，创业板市场主要解决家族式管理体制怎么转向现代股份公司。?

　　7、创业板企业外资持股?

　　我国法律没有规定民营企业不能上市，但在实际操作过程中民营企业上市较为困难，同样，我国政策上并没有规定有外资股份的企业不能申请上市，但在执行中却存在着限制性规定。我国已经加WTO，随着产业升级，我国资本市场必须淡化行政干预的色彩，给予外资企业国民待遇，而且大量借鉴国外企业的技术和管理以此提升民营企业的竞争力，所以在实践中形成的对外资企业不成文的歧视现象在创业板审批中应该消除。主管部门对此也在反复论证，现已基本统一了看法，创业板第一批上市企业中可能会有外资股东的企业。